주요 제지기업 · 06
Chenming Paper의 강점은 어디에 있습니까?
펄프·종이 대형 선박의 시스템 재시작을 이해하다
BIOTEN 포장 · 제지 강기업 산업 관찰
다섯 주요 거점의 생산 재개는 재시동의 시작입니다. 진정한 재시작은 펄프, 제지, 에너지, 제품, 유통과 자금을 다시 연결해 양의 매출총이익, 영업활동 현금흐름과 지속적인 부채 축소 능력을 만들어내는 것입니다.
한 대의 제지기가 다시 가동되며, 원료, 에너지, 인원 및 주문이 동시에 확보되어야 합니다.
Chenming Paper와 같은 중자산 기업을 재가동하는 것은 난이도가 훨씬 더 높습니다: 다섯 개의 주요 생산 기지, 화학 펄프 라인, 다양한 종이 종류, 국내외 시장을 포괄하는 판매 체계 및 방대한 자금 시스템 등 어느 하나라도 따라가지 못하면 “시작하기”와 “돈을 벌기” 사이가 크게 멀어질 수 있습니다.
따라서, 2026년에 Chenming Paper를 관찰할 때 가장 중요한 문제는 “생산 능력이 돌아왔는가”가 아니라:시스템 효율이 돌아왔나요?
82.96억 위안
2025년 모회사 귀속 순손실
29.81억 위안
2026년 1분기 영업수익
7~8억 위안
2026년 상반기 지배기업 귀속 순손실 예상 | 미감사 전망
01 · 경영 압력 속의 시스템
82.96억 위안 손실은 여러 사업 시스템의 부진이 겹친 결과입니다
2025년의 제지 산업은 쉽지 않습니다. 국가통계국 자료에 따르면, 제지 및 제지 제품업의 총 이익액은 443.0억 위안이며, 전년 대비 13.6% 감소했습니다. 하지만 업계가 압박을 받고 있어, 여전히 천밍의 전체 손실을 설명하기에 충분하지 않습니다.
회사 2025년 연간 보고서에 따르면, 해당 연도 영업수익은 61.87억 위안이며, 전년 대비 72.78% 감소했으며, 모회사 귀속 순손실은 82.96억 위안입니다. 기계 제조지 판매량은 2024년의 447만 톤에서 100만 톤으로 감소했으며, 기계 제조지 수익은 42.09억 위안, 비용은 64.76억 위안이고, 매출총이익률은 -53.85%로 감소했으며, 그 중 가동 중단 손실은 약 20.58억 위안입니다.
첫 번째 | 생산 중단
수광·장시·지린 기지는 2025년의 전 3분기에 기본적으로 생산이 중단되었으며, 잔장 기지는 연중 가동이 중단되었습니다. 판매량이 급감한 후, 감가상각, 점검, 인력 및 에너지와 같은 중자산 비용이 동시에 사라질 수 없습니다.
두 번째 | 자금 비용
2025년 금융비용은 여전히 16.36억 위안에 달했습니다. 생산 재개에는 운전자금이 필요하고 높은 부채는 계속 현금을 소모해 두 요인이 서로 제약합니다.
세 번째 | 드러난 위험
신용손상, 자산손상과 투자손실이 장부상 손실을 더 키웠습니다. 연말 자산 대비 부채 비율은 94.44%였고 일부 차입금과 공급업체 대금이 연체됐습니다. 감사기관은 강조사항 단락이 포함된 무수정 감사의견을 제시했습니다.
수치의 범위: 가동 중단 손실은 이미 기계 제조 종이의 원가에 포함돼 있으므로 매출총손실에 기계적으로 더해서는 안 됩니다. 이 수치들은 생산, 자금과 자산의 건전성이 동시에 압박을 받았음을 보여줍니다.
02 · 산업 운영 체계
진정한 카드는 종이 기계가 아니라 하나의 산업 시스템입니다.
Chenming Paper의 강점 중 하나는 산업 시스템의 구성입니다. 회사는 산둥·광둥·후베이·장시·지린에 생산 거점을 두고 수광·잔장·황강 등에 화학펄프 생산라인을 갖추고 있습니다.
펄프|430만 톤 목재 펄프 생산능력 · 87% 자급률
회사 2025년도 실적 설명회 공개 기준
생산 거점｜다섯 개 성급 생산 기지
생산능력 조직, 지역 전달 및 협업 기반
종이 | 7개 제품군 · 200종 이상
문화지, 화이트카드, 산업용지, 특수지 등 제품 전환 공간
네트워크|구매, 물류 및 국내외 판매 네트워크
생산 능력을 주문, 납품 및 대금 회수에 연결합니다.
이 섀시 세트는 문화 출판, 선물 상자 및 담배 팩, 식품 카드, 종이컵와 면 그릇, 방착 원지, 그라신지 및 라벨 바탕지 등 다양한 시장에 서비스를 제공할 수 있습니다.
진정으로 가치 있는 것은 명목상의 생산능력 자체가 아니라, 펄프 원천, 제지기, 에너지, 제품 전환, 품질 관리, 고객 구조 및 납품 반경이 다시 협업을 형성할 수 있는지 여부입니다.
03 · 조기 재가동
긍정적인 신호가 이미 나타났지만, 아직 첫 번째 단계에 있습니다.
2026년 3월 13일 기준으로, 회사는 5대 기지가 전면적으로 복귀하여 생산을 재개했음을 공개했습니다. 다음 분기 보고서에 따르면, 영업수익은 29.81억 위안이며 전년 대비 273.97% 증가했으며, 모회사 귀속 순손실은 5.12억 위안이고, 전년 동기 손실은 14.52억 위안입니다.
이는 명확한 개선입니다: 생산·판매량이 회복되고, 가동 중단 손실이 감소했으며, 손실이 현저히 축소되었습니다. 하지만 1분기 영업비용 32.38억 위안는 여전히 영업수익보다 높으며, 영업활동 현금흐름 순액은 약 0.26억 위안입니다.
반기 실적 예고에 따르면 상반기 상장회사 주주 귀속 순손실은 7억~8억 위안으로 예상됐으며, 전년 동기의 38.58억 위안 손실보다 크게 줄어들 전망이었습니다. 손실 축소는 긍정적인 흐름이지만, 해당 예고는 감사받지 않은 추정치이며 손실은 여전히 남아 있습니다.
자금 완충|회사 공개
관련 기관 109곳 중 90곳과 금리 인하 및 만기 연장에 합의했습니다.
회사는 연간으로 재무 비용을 6억 위안 넘게 줄어들 것으로 예상했습니다. 금리 인하 연장은 경영 회복을 위한 시간을 확보하기 위한 것입니다.부채가 이미 감소했다는 의미는 아닙니다.
보다 정확한 상태는:생산 시스템이 이미 재시동되었으며, 영업 실적이 회복되고 있지만, 수익과 현금 흐름은 아직 통과되지 않았습니다.
04 · 다섯 가지 판단 기준
진정한 시스템 재시작은 다섯 개의 문을 통과해야 합니다.
01
다시 켜기
02
안정적으로 운영됩니다
03
양의 총이익을 형성합니다
04
영업 현금 흐름을 창출합니다
05
레버리지를 지속적으로 낮추다
앞걸음이 안정되지 않으면, 다음걸음은 지속하기 어렵습니다. 거대한 바퀴가 실제로 항로로 복귀했는지 판단하려면 네 개의 눈금을 확인할 수 있습니다.
보면 안정적으로 작동합니다
전면 복산을 통해 “열 수 있는지 여부”를 해결하고, 설비 가동률·생산능력 이용률 및 연속 생산을 통해 “안정적으로 가동할 수 있는지”를 해결합니다.
두 번째는 톤당 효율을 살펴봅니다
가격이 펄프, 화학품, 에너지, 감가상각 및 물류 비용을 충당할 수 있는지는 규모가 이익을 창출하는지, 아니면 손실을 확대하는지를 결정합니다.
영업 현금 흐름을 세 가지 살펴보기
지속적인 대금 회수가 실제 현금 창출 능력입니다. 생산 재개 과정에서 원자재에 묶이는 자금이 늘 수 있지만, 이후 현금흐름이 개선돼야 합니다.
네 가지 보기 부채 감소
기간 연장과 금리 인하를 통해 시간을 확보할 수 있지만, 궁극적으로는 여전히 정마진, 현금 흐름 및 자산 활성화를 레버리지 축소로 전환해야 합니다.
05 · 제품 구성
신제품 31개: 수량보다 중요한 것은 이익 구성
회사는 2026년에 신제품 31개를 개발할 계획이며 일부는 순차적으로 출시했다고 밝혔습니다. 고급 아트지, 고백색 비도공지, 고급 황색 이형 원지와 고급 정전기용지 등 고수익 제품의 비중을 높이고 저수익 제품의 공급은 줄일 계획도 제시했습니다.
회사 경영진은 동시에 단기적으로 생산능력 확대 계획이 없으며, 현재 핵심은 현금 흐름을 개선하고 부채 구조를 최적화하는 것이라고 밝혔습니다.
방향이 명확합니다: 명목 생산능력을 계속 확대하는 것이 아니라 기존 시스템을 보다 효율적인 산출물로 전환하는 것입니다. 신제품은 마진 구조를 개선하고, 보다 안정적인 주문 및 회수를 가져와야 합니다.
06 · 산업 사슬의 가치
산업 체인에 있어 기회는 “검증”에서 비롯되며, 상상이 아닙니다.
晨鸣의 시스템 재시작은 상하류에 보다 구체적인 문제를 제기했습니다:
원료 및 화학품 기업
공급을 안정적으로 유지하고 단위 사용량을 줄이며 배치별 일관성을 유지할 수 있습니까?
장비 및 서비스 기업
점검, 가속, 에너지 소비 최적화 및 온라인 검사를 통해 연속 운전 품질을 향상시킬 수 있습니까?
포장 가공 기업
식품 카드, 화이트 카드, 방착 원지 등 구체적인 종이 종류를 중심으로 가공 적합성, 납품 및 품질 안정성을 검증할 수 있습니까?
기능성 소재 기업
실제 지종과 최종 포장에서 코팅, 배리어, 열접착, 인쇄, 식품 접촉과 재활용 적합성을 검증할 수 있습니까?
BIOTEN 포장를 포함한 기능성 소재 기업에 대해서는, 이는 잠재적인 협업 시나리오로만 볼 수 있습니다. 실제 종이 종류, 코팅 공정 및 최종 포장에 대한 검증이 완료되기 전에는, 晨鸣이 이미 관련 재료를 사용했다고 추론할 수 없으며, 양측이 이미 협력 관계를 형성했다고 암시해서도 안 됩니다.
결론
시스템의 가치는 결과에 의해 다시 입증되어야 합니다.
Chenming Paper의 진정한 강점은 과거에 얼마나 컸는지가 아니라, 여전히 재조직될 수 있는 산업 시스템을 보유하고 있다는 점에 있습니다.
다섯 개의 주요 기지가 전면적으로 생산을 재개했으며, 이는 이 펄프·종이 대형 선박이 재점화한 것입니다; 제품 구조 조정, 비용 절감 및 효율성 증대, 손실 축소는 이 선박이 항속을 회복하고 있음을 나타냅니다.
진정한 “시스템 재시작”은 각 톤의 펄프, 각 제지기, 각 제품 및 모든 회수가 다시 결합될 때까지 기다려야 하며, 이를 지속적으로 양의 총이익, 강력한 현금 흐름 및 지속 가능한 레버리지 축소로 전환해야 합니다.
이 길은 한 번에 완성되지 않을 것이지만, 방향은 이미 1년 전보다 명확해졌습니다.
BIOTEN 포장·산업 인사이트——데이터 및 검증 출처 설명
Chenming Paper 2025년 연차보고서
Chenming Paper 2025년 실적 설명회 기록
Chenming Paper 2026년 1분기 보고서
Chenming Paper 2026년 반기 실적 예고
국가통계국: 2025년 규모 이상의 산업 기업 이익 데이터
정보 검증은 2026년 8월 13일까지입니다. 반기 데이터는 회사의 예측 데이터이며, 감사되지 않았습니다; 생산능력, 자급률, 자금 조달 일정, 제품 계획 및 향후 경영 방안은 모두 회사가 공개한 기준에 따라 표현된 것이며, 이는 해당 경영 결과를 달성했음을 의미하지 않습니다.
본 논문은 제지 및 포장 산업 연구이며, 투자 조언, 거래 근거 또는 어떠한 기업의 제품 성능, 협력 관계 및 인증 상태에 대한 보증을 구성하지 않습니다.
