PRINCIPAUX PAPETIERS · 06
Quelle est la force du papier Chenming ?
Comprendre le redémarrage du système d’un navire géant de pâtes et papiers
Observation de l'industrie de l'emballage BIOTEN sur des entreprises papetières solides
La reprise de la production dans les cinq principales bases n'est qu'une question de relance. Le véritable redémarrage consiste à reconnecter la pâte, le papier, l’énergie, les produits, les canaux et les fonds, et à continuer de générer des bénéfices bruts positifs, des flux de trésorerie d’exploitation et la capacité de réduire l’endettement.
Pour redémarrer une machine à papier, les matières premières, l'énergie, le personnel et les commandes doivent être en place en même temps.
Redémarrer une entreprise à forte intensité capitalistique comme Chenming Paper est beaucoup plus difficile : cinq bases de production majeures, des lignes de pâte chimique, différents types de papier, un système de vente couvrant les marchés nationaux et étrangers et un énorme système financier. Si l’un de ces maillons ne suit pas, un écart important peut subsister entre « redémarrer la production » et « gagner de l’argent ».
Par conséquent, lorsqu’on observe Chenming en 2026, la question la plus importante n’est pas « la capacité de production est-elle revenue ? mais : L’efficacité du système est-elle revenue ?
8,296 milliards de yuans
Perte nette part de la société mère en 2025
2,981 milliards de yuans
Résultat opérationnel au premier trimestre 2026
700 à 800 millions de yuans
Perte nette estimée part de la société mère au premier semestre 2026 | Non audité
01 · SYSTÈME SOUS PRESSION
La perte de 8,296 milliards de yuans est le résultat d'un blocage du système
L’année 2025 a été difficile pour l’industrie papetière. Selon le Bureau national des statistiques, le bénéfice total de la fabrication de papier et de produits en papier s’est établi à 44,30 milliards de yuans, en baisse de 13,6 % sur un an. La pression sectorielle ne suffit toutefois pas à expliquer la totalité des pertes de Chenming.
Selon le rapport annuel 2025 de l’entreprise, son chiffre d’affaires a atteint 6,187 milliards de yuans cette année-là, en baisse de 72,78 % sur un an, et sa perte nette attribuable aux actionnaires de la société mère s’est élevée à 8,296 milliards de yuans. Les ventes de papier fabriqué à la machine sont passées de 4,47 millions de tonnes en 2024 à 1 million de tonnes. Cette activité a généré 4,209 milliards de yuans de chiffre d’affaires pour 6,476 milliards de yuans de coûts, ramenant la marge brute à −53,85 %. Les pertes liées aux arrêts d’exploitation représentaient environ 2,058 milliards de yuans.
Niveau 1 | Interruption de production
Les bases de Shouguang, du Jiangxi et du Jilin ont quasiment cessé leur production pendant les trois premiers trimestres de 2025 ; celle de Zhanjiang est restée à l’arrêt toute l’année. Après l’effondrement des volumes vendus, les coûts liés à ces actifs industriels — amortissement, maintenance, personnel et énergie — ne peuvent pas disparaître simultanément.
Deuxième niveau | Coût en capital
En 2025, les charges financières atteignaient encore 1,636 milliard de yuans. La reprise de la production nécessite du fonds de roulement, alors que le poids de la dette continue de consommer de la trésorerie : ces deux contraintes se renforcent mutuellement.
Le troisième niveau | Explicitabilité du risque
Les dépréciations de crédit, les dépréciations d’actifs et les pertes sur investissements ont encore amplifié les pertes comptables. Le ratio d’endettement (passif/actif) à la fin de l'année était de 94,44 %, et certains prêts et paiements de fournisseurs étaient en retard ; le cabinet d’audit a émis une opinion sans réserve assortie d’un paragraphe d’observation.
Frontière numérique : les pertes dues aux temps d'arrêt sont déjà incluses dans le coût du papier fabriqué en machine et ne peuvent pas être ajoutées à la perte brute des machines. Ce qu’ils illustrent conjointement, c’est que la production, le capital et la qualité des actifs sont simultanément sous pression.
02 · LE SYSTÈME INDUSTRIEL
Le véritable atout n’est pas une machine à papier, mais un système industriel
La force de Chenming réside d’abord dans l’intégrité du système. La société possède des bases de production dans le Shandong, le Guangdong, le Hubei, le Jiangxi et le Jilin, et est équipée de lignes de production de pâte chimique à Shouguang, Zhanjiang, Huanggang et dans d'autres bases.
Pâte | 4,3 millions de tonnes de capacité de production de pâte de bois · Taux d'autosuffisance de 87 %
Normes de divulgation pour le briefing de performance 2025 de l’entreprise
Base | Cinq bases de production provinciales
Organisation des capacités, prestation régionale et fondement de la collaboration
Papier | 7 séries · plus de 200 variétés
Espace de commutation pour papier culturel, carton blanc, papier industriel, papier spécial et autres produits
Net | Approvisionnement, logistique et réseau de vente national et international
Connectez les capacités de production aux commandes, aux livraisons et aux collections
Cet ensemble de châssis peut servir différents marchés tels que l'édition culturelle, les coffrets cadeaux et les paquets de cigarettes, les cartons pour contact alimentaire, les gobelets en papier et les bols à nouilles, le papier de base antiadhésif, le papier glassine et le papier de support d'étiquettes.
Ce qui est vraiment précieux, ce n'est pas la capacité de production nominale elle-même, mais la question de savoir si les sources de pâte, les machines à papier, l'énergie, le changement de produit, le contrôle qualité, la structure de la clientèle et le rayon de livraison peuvent à nouveau être mis en synergie.
03 · PREMIÈRE PHASE DE REDÉMARRAGE
Des signes positifs sont apparus, mais ils n’en sont qu’à leur première phase
Au 13 mars 2026, l’entreprise avait annoncé la reprise complète de l’activité et de la production sur ses cinq grands sites. Le rapport du premier trimestre publié ensuite indiquait un chiffre d’affaires de 2,981 milliards de yuans, en hausse de 273,97 % sur un an, et une perte nette attribuable aux actionnaires de la société mère de 512 millions de yuans, contre 1,452 milliard un an auparavant.
L’amélioration est nette : la production et les ventes repartent, les pertes liées aux arrêts diminuent et le déficit se réduit sensiblement. Toutefois, les coûts d’exploitation du premier trimestre, soit 3,238 milliards de yuans, restent supérieurs au chiffre d’affaires. Le flux net de trésorerie d’exploitation s’établit à environ 26 millions de yuans.
Les prévisions de performance semestrielles prévoient que la perte nette attribuable à la société mère au premier semestre sera comprise entre 700 millions et 800 millions de yuans, ce qui est nettement inférieur aux 3,858 milliards de yuans de la même période de l'année dernière. La tendance mérite d’être reconnue, mais les prévisions n’ont pas été auditées et les pertes existent toujours.
Coussin de capital | Divulgation de l'entreprise
Parmi les 109 institutions concernées, 90 ont conclu des accords sur des réductions et des prolongations des taux d'intérêt.
L'entreprise prévoit de réduire ses dépenses financières de plus de 600 millions de yuans par an. La prolongation des baisses de taux d’intérêt vise à gagner du temps pour la reprise des entreprises. Cela ne veut pas dire que la dette a diminué.
Un statut plus précis est : Les systèmes de production ont été redémarrés, les résultats opérationnels sont en train d'être réparés, et les résultats et les flux de trésorerie doivent encore être croisés.
04 · CINQ ÉTAPES DE VALIDATION
Un véritable redémarrage du système nécessite de franchir cinq portes.
01
Redémarrer
02
Fonctionnement stable
03
Former un bénéfice brut positif
04
Générer du cash-flow opérationnel
05
Continuer à réduire l’endettement
Si vous ne restez pas ferme sur la première étape, il sera difficile de maintenir la suivante. Pour juger si le navire géant est véritablement revenu dans le canal, vous pouvez regarder quatre échelles :
Un aperçu du fonctionnement stable
La reprise complète de la production détermine « si elle peut démarrer », et le taux de fonctionnement des équipements, l'utilisation des capacités et la production continue déterminent « si elle peut démarrer de manière stable ».
Deuxièmement, regardez les avantages par tonne
Le fait que le prix de vente puisse couvrir les coûts de la pâte à papier, des produits chimiques, de l’énergie, de l’amortissement et de la logistique détermine si l’échelle crée des profits ou amplifie les pertes.
Troisième regard sur les flux de trésorerie opérationnels
Le remboursement continu est la véritable capacité hématopoïétique. Il est compréhensible que le compte des matières premières augmente pendant la période de reprise de la production, mais la trésorerie doit s'améliorer par la suite.
Quatrièmement, regardez la baisse de la dette
Les extensions et les réductions des taux d’intérêt peuvent faire gagner du temps, mais en fin de compte, les bénéfices bruts positifs, les flux de trésorerie et la revitalisation des actifs doivent être convertis en réduction de l’endettement.
05 · COMPOSITION DE L’OFFRE
31 nouveaux produits, la clé n'est pas la quantité, mais la composition des bénéfices
Chenming a annoncé prévoir le développement de 31 nouveaux produits en 2026, dont certains ont déjà été progressivement commercialisés. L’entreprise entend également accroître la part des produits à forte rentabilité — papier couché haut de gamme, papier offset à blancheur élevée, papier support antiadhésif jaune haut de gamme et papier électrostatique haut de gamme — et réduire la mise sur le marché de produits moins rentables.
La direction de l'entreprise a également déclaré qu'il n'était pas prévu d'augmenter la capacité de production à court terme et que l'accent était actuellement mis sur l'amélioration des flux de trésorerie et l'optimisation de la structure de la dette.
La direction est claire : ne pas continuer à accroître la capacité de production nominale, mais transformer le système existant en une production plus efficace. Les nouveaux produits devraient améliorer la structure du bénéfice brut et apporter des commandes et des recouvrements de paiements plus stables.
06 · VALEUR POUR LA FILIÈRE
Pour la chaîne industrielle, les opportunités viennent de la « vérification » et non de l’imagination
Le redémarrage du système de Chenming a également soulevé des questions plus spécifiques pour les utilisateurs en amont et en aval :
Entreprises de matières premières et de produits chimiques
L’approvisionnement peut-il être stabilisé, la consommation unitaire réduite et la cohérence des lots maintenue ?
Entreprises d'équipement et de services
La qualité du fonctionnement continu peut-elle être améliorée grâce à la maintenance, à l’augmentation de la vitesse, à l’optimisation de la consommation d’énergie et aux tests en ligne ?
Entreprises de conditionnement et de transformation
L'adéquation du traitement, la livraison et la stabilité de la qualité peuvent-elles être vérifiées pour des types de papier spécifiques tels que les cartons pour contact alimentaire, les cartes blanches et les papiers de base antiadhésifs ?
Entreprise de matériaux fonctionnels
La vérification de la compatibilité du revêtement, de la barrière, du thermoscellage, de l'impression, du contact alimentaire et du recyclage peut-elle être effectuée sur de véritables qualités de papier et sur l'emballage final ?
Pour les entreprises de matériaux fonctionnels, dont BIOTEN Packaging, ceux-ci ne peuvent être considérés que comme des scénarios de synergie potentiels. Avant que le type de papier, le processus de couchage et l'emballage final ne soient vérifiés, on ne peut pas déduire que Chenming a utilisé les matériaux pertinents, ni laisser entendre que les deux parties ont formé une coopération.
CONCLUSION
La valeur du système doit être à nouveau prouvée par les résultats
La véritable force de Chenming Paper ne réside pas dans sa taille, mais dans le fait qu'elle maintient toujours un système industriel réorganisable.
La reprise complète de la production dans les cinq principales bases est une relance de ce géant des pâtes et papiers ; L'ajustement de la structure des produits, la réduction des coûts et l'amélioration de l'efficacité, ainsi que la réduction des pertes indiquent qu'il revient à la vitesse supérieure.
Le véritable « redémarrage du système » supposera de remettre en cohérence chaque tonne de pâte, chaque machine à papier, chaque produit et chaque encaissement, afin de générer durablement une marge brute positive, des flux de trésorerie solides et une réduction soutenable de l’endettement.
Cette voie ne se fera pas du jour au lendemain, mais la direction est plus claire qu’elle ne l’était il y a un an.
BIOTEN Packaging ·Industry Insights-Données et source de vérification Description
Rapport annuel 2025 de Chenming Paper
Dossiers du briefing sur les performances de Chenming Paper pour 2025
Rapport du premier trimestre 2026 de Chenming Paper
Chenming Paper – Prévisions des résultats semestriels 2026
Bureau national des statistiques : données sur les bénéfices des entreprises industrielles au-dessus de la taille spécifiée en 2025
Informations vérifiées au 13 août 2026. Les données semestrielles sont les données prévisionnelles de l'entreprise et n'ont pas été auditées ; la capacité de production, le taux d'autosuffisance, les modalités de financement, les plans de produits et les mesures opérationnelles futures sont tous indiqués selon les informations communiquées par l’entreprise et ne signifient pas que les résultats opérationnels correspondants ont été atteints.
Cet article est une recherche sur l'industrie de la fabrication du papier et de l'emballage et ne constitue pas un conseil d'investissement, une base de transaction ou une approbation des performances des produits, du partenariat ou du statut de certification d'une entreprise.
