제지업 이익 27.5% 증가: 16개 기업의 반기 실적은 왜 다를까?

업계 이익의 27.5% 증가는 업계 전체의 회복을 보여주는 지표입니다. 개별 기업의 회복을 위해서는 가격과 비용의 차이, 생산·판매와 현금흐름이 지속적으로 개선돼야 합니다. 어느 하나라도 빠지면 이익이 서류상에만 머물 수 있습니다.

업계 종합|2026년 상반기

6897.9억 위안|+5.5%　제지 및 제지 제품업의 매출액.

6077.3억 위안|+5.2%　영업비용은 증가율이 매출보다 약간 낮습니다.

196.1억 위안|+27.5%　이익총액의 증가율은 매출보다 현저히 높습니다.

약2.84%　이 글에서 누적 이익총액을 매출액으로 나누어 단순 계산한 보조 비율입니다.

최신 업데이트:2026년 1~7월 규모 이상 제지 및 종이제품 제조업의 매출은 8,050.5억 위안, 영업원가는 7,097.7억 위안, 이익총액은 227.5억 위안이었으며, 이익총액은 전년 동기 대비 27.6% 증가했습니다. 이익총액을 매출로 단순히 나눈 비율은 약 2.83%입니다. 두 비율은 모두 중국 국가통계국이 제지업에 대해 별도로 발표한 이익률이 아닌 원문의 단순 계산입니다.

연구 자료:중국 국가통계국의 상반기 및 1~7월 일정 규모 이상 산업기업 이익 통계.

01· 동일 회사 검증

Sun Paper: 동일 기업 두 라인

선페이퍼의 상반기 매출은 208.62억 위안으로 전년 대비 9.15% 증가했고, 상장회사 주주 귀속 순이익은 19.51억 위안으로 9.60% 증가했습니다. 영업활동 현금흐름 순액은 33.66억 위안으로 77.74% 증가했습니다. 그룹 전체 실적은 안정적이지만 제품별 수치는 뚜렷하게 갈렸습니다.

동일한 주체와 동일한 보고 기간이 대부분의 기업 간 소음을 제거했습니다. 다양한 종이 종류는 서로 다른 수요, 공급 및 가격 책정 리듬에 직면하며, 원료와 제조 능력은 제품 구조를 거쳐야만 손익계산서에 반영됩니다.

여러 생산기지, 펄프·제지 일체화와 제품 포트폴리오는 위험을 상쇄할 여지를 주지만, 모든 사업의 경기가 좋다는 뜻은 아닙니다. Sun Paper의 전체 펄프 및 종이제품 매출총이익률은 여전히 1.17%포인트 하락했습니다. 종합 기업은 더 많은 자원을 배분할 수 있지만, 최종 성과는 지종별 매출총이익률과 영업활동 현금흐름으로 확인해야 합니다.

연구 자료:Sun Paper 2026년 반기 보고서.

02· 포장지

포장지 회복: 가격과 비용의 차이, 생산·판매를 살펴보다

경흥제지|제품, 비용 및 운영 자금 공동 개선

매출은 31.61억 위안으로 전년 대비 20.22% 증가했고, 상장회사 주주 귀속 순이익은 1.39억 위안으로 152.95% 증가했습니다. 영업활동 현금흐름은 4.91억 위안 순유출에서 6.01억 위안 순유입으로 전환됐습니다. 산업용 원지와 재생 펄프보드의 매출이 증가했고 전환사채 상환 후 금융비용이 85.34% 감소했으며, 판매 증가와 재고 감소도 현금흐름 개선에 기여했습니다.

오주특지|생산능력 기여와 자본 투입이 동시에 나타납니다

매출은 48.95억 위안으로 전년 대비 18.76% 증가했고, 상장회사 주주 귀속 순이익은 2.30억 위안으로 88.95% 증가했습니다. 폐지계 제품 매출은 49.48% 증가하고 평균 판매가격은 9.46% 상승했으며, 목재펄프계 제품의 평균 판매가격은 3.60% 하락했습니다. 후베이 산업용 포장지 생산라인의 전면 가동은 매출 증가 요인 중 하나였습니다.

한편 투자활동 현금흐름은 13.59억 위안 순유출, 재무활동 현금흐름은 13.41억 위안 순유입이었습니다. 신규 생산능력은 이미 판매량과 이익에 기여했으며, 앞으로도 가동률, 단위 비용, 주문 확보와 현금 회수로 이를 검증해야 합니다.

Shanying International|양가 회복은 여전히 고정 부담을 충당해야 합니다

제지 판매량은 7.68% 증가했습니다. 2분기 상장회사 주주 귀속 순손실은 1분기보다 3.13억 위안 줄어 전분기 대비 손실이 62.95% 감소했고, 6월에는 회사 전체가 단월 흑자로 전환됐습니다. 다만 상반기 주주 귀속 순손실은 여전히 6.82억 위안이었습니다. 영업비용은 8.65% 증가해 매출보다 빠르게 늘었고, 금융비용은 전년 대비 8.65% 감소했지만 여전히 4.11억 위안이었습니다.

포장지가 먼저 회복된다는 것은 일부 기업에서 판매량과 가격, 가동률, 분기별 매출총이익이 개선되기 시작했다는 뜻입니다. 비용이 계속 상승하거나 신규 생산능력이 주문 회복보다 빠르게 늘면, 판매량이 증가해도 충분한 이익을 남기지 못할 수 있습니다.

연구 자료:경흥 제지 반기 보고서；오주특지 반기 보고서；Shanying International 반기 보고서.

03· 문화지

문화지의 저점 탐색: 목재펄프 가격만으로는 해결되지 않는다

문화지의 압박은 이미 선페이퍼의 양면 옵셋용지와 코팅 인쇄용지 부문에 나타났습니다. 화타이의 기업 사례도 있습니다. 매출은 62.11억 위안으로 전년 대비 3.10% 감소했고, 상장회사 주주 귀속 순이익은 1889만 위안으로 72.07% 감소했습니다. 비경상손익 제외 순손실은 198만 위안, 영업활동 현금흐름은 6989만 위안 순유출이었습니다.

목재 펄프 가격이 하락하면 비용을 절감할 수 있지만, 이익을 단독으로 결정할 수는 없습니다. 완제품 종이의 가격이 더 빨리 하락한다면, 톤당 가격 차이는 여전히 좁아질 것이며, 수요 회복, 동질화된 공급, 신규 생산능력 및 재고는 가격이 안정되는 시기에 영향을 미칩니다. 화타이는 제지와 화학 사업을 동시에 영위하고 있으며, 그 연결 데이터는 순수 문화지 손익으로 해석될 수 없습니다.

‘저점 탐색’은 영구적인 상태가 아닙니다. 만약 제지 순가격이 안정되고 공급이 축소되거나, 기업이 자체 펄프 생산, 차별화된 제품, 수출 및 비용 통제를 통해 새로운 가격 차이를 형성한다면, 두 이익선이 다시 가까워질 가능성이 있습니다. 확인해야 할 것은 가격 인상 서한이 아니라 순거래가, 주문, 재고 및 현금이 동시에 개선되는지 여부입니다.

연구 자료:Sun Paper 반기 보고서；화태 주식회사 반기 보고서.

04· 이익 품질

이익과 현금이 반대일 수 있습니다.

헝다 신소재의 매출은 5.48억 위안, 상장회사 주주 귀속 순이익은 5385만 위안으로 각각 전년 대비 5.16%, 57.29% 증가했습니다. 의료 및 식품 포장 원지는 매출의 88.10%를 차지했습니다. 세부 응용 분야와 제품 구성이 개선을 뒷받침했습니다.

그러나 지배기업 소유주 귀속 순이익만으로 주력 사업의 성과를 판단할 수는 없습니다. 관하오하이테크의 귀속 순이익은 2.13억 위안, 비경상손익 제외 순이익은 0.32억 위안으로 약 1.81억 위안의 차이가 있었습니다. Forest Packaging의 매출은 74.51% 증가한 20.25억 위안인 반면, 귀속 순이익은 73.68% 감소한 819만 위안이었습니다. 회사는 매출 증가의 주요 원인을 제지 생산능력 확대라고 밝혔습니다. 이익 감소의 주요 요인으로는 부가가치세 즉시 환급액의 2481.84만 위안 감소와 연산 60만 톤 디지털 잉크젯 용지 프로젝트가 아직 수익을 내지 못한 점 등을 제시했습니다.

이익과 현금흐름이 엇갈릴 수도 있습니다. 산잉의 상장회사 주주 귀속 순손실은 6.82억 위안이었지만 영업활동 현금흐름은 16.44억 위안 순유입이었습니다. 회사는 주로 판매대금 회수 증가에 따른 것이라고 밝혔습니다. 룽성의 주주 귀속 순이익은 1.90억 위안, 비경상손익 제외 순이익은 1.06억 위안이었지만 영업활동 현금흐름은 5752만 위안 순유출이었습니다.

모회사 주주 귀속 순이익은 주주 관점의 성과를, 비경상손익 제외 순이익은 지속적인 영업의 질을, 영업활동 현금흐름은 이익이 현금으로 회수되는지를 살펴보는 지표입니다. 현금흐름은 매출채권, 재고, 매입채무와 어음의 변동까지 분석해야 합니다. 현금흐름이 플러스라고 해서 본업이 완전히 회복됐다는 뜻은 아닙니다.

연구 자료:헝다신재 반기 보고서；관호 고신 반기 보고서；산림 포장 반기 보고서；Shanying International 반기 보고서；영성 환경보호 반기 보고서.

같은 산업 회복 라운드에서 먼저 나오는 것은 특정 종이가 아니라 가격 차이, 생산·판매 및 현금을 동시에 개선할 수 있는 기업들입니다.

05· 산업 체인 판단

하반기에는 먼저 네 가지 항목을 주시합니다.

제지 공장은 이 네 항목을 지종별 이익 변동 분석과 생산능력 가동 확대 일정으로 구체화해야 합니다. 판지·상자 및 인쇄 포장 기업은 실제 구매가격, 최종 주문, 재고와 고객의 가격 조정 수용도를 살펴야 합니다. 설비·화학품·섬유 공급업체는 고객 가동률, 기술 개선 투자수익, 양품률, 구매 지속성과 프로젝트 현금 회수를 확인해야 합니다.

제지 산업 분석 · 숫자로 보는 핵심

업계 이익의 27.5% 증가는 제지 및 종이제품 산업이 저점에서 벗어나고 있음을 보여주지만, 표본의 16개 기업이 모두 동시에 회복됐다는 뜻은 아닙니다. 포장지 부문에서는 일부 기업의 가격과 비용의 차이 및 생산·판매가 먼저 개선됐습니다. 문화지는 보다 안정적인 실질 거래가격과 수급 관계를 기다리고 있으며, 특수지는 응용 분야의 진입장벽, 생산능력 단계와 이익의 질에 따라 계속 차별화되고 있습니다.

업계 이익의 회복은 이미 나타났고, 일부 기업의 제품 구성과 경영 효율 개선 효과도 드러나고 있습니다. 이러한 개선이 재고, 매출채권, 이자와 자본 지출을 거쳐 지속적인 현금흐름과 다음 단계의 경쟁력으로 이어질지는 앞으로 확인해야 합니다.