CHINA PAPER LEADERS · NO.04
Warum ist Shanying International stark? Was es wirklich betreibt, ist ein zirkuläres Netzwerk
Ein Blick hinter die Verluste: Wie Recyclingfasern, sieben große Standorte, zwei Milliarden Quadratmeter Verpackung und Endkunden zusammenhängen – warum die Gewinne unter Druck stehen, welche Anpassungen erfolgt sind und was für eine Erholung noch geprüft werden muss
Ein wertvolles Kreislaufnetzwerk stellt Recycling, Papierherstellung und Verpackung nicht nur nebeneinander. Es führt von Endkunden gesammelte Fasern in die Rohpapierproduktion zurück, verbindet Werke und Verpackungsbetriebe über Auftrags-, Preis-, Qualitäts- und Bestandsdaten und verbessert zugleich Logistik, Energieeinsatz und Kapitalumschlag.
Am sichtbarsten ist die Größe von Shanying International. Laut Geschäftsbericht 2025 erreichte die installierte Kapazität der sieben chinesischen Papierstandorte zehn Millionen Tonnen; die jährliche Verpackungsproduktion lag bei über zwei Milliarden Quadratmetern. Verkauft wurden 7,486 Millionen Tonnen Rohpapier und 2,097 Milliarden Quadratmeter Verpackungen. Wer nur Kapazität und Absatz betrachtet, übersieht die schwerer zu kopierende Position des Unternehmens an vier Punkten: Altpapiereingang, Rohpapierversorgung, Karton- und Schachtelherstellung sowie große Endkunden.
Für die Branche ist besonders interessant, dass diese Punkte keine Einbahnstraße bilden. Die Verpackungswerke beliefern Kunden aus Unterhaltungselektronik, Haushaltsgeräten, Lebensmitteln, Chemie, Leichtindustrie und E-Commerce-Logistik. Wiederverwertbares Papier der Endkunden kann in die Faserbeschaffung zurückfließen. Die sieben Papierstandorte liegen nahe an Konsum-, Produktions- und Altpapierregionen; digitale Systeme verknüpfen Einkauf, Qualitätsprüfung, Produktionsplanung, Lagerung und Margenrechnung. Ziel ist ein Kreislauf aus Recycling, Papierherstellung, Verpackung und erneuter Rückführung.
Die Größe des Netzwerks führte nicht automatisch zu hohen Gewinnen. 2025 betrug der auf die Muttergesellschaft entfallende Nettoverlust 1,136 Milliarden Yuan; die Bruttomarge des Papiergeschäfts lag bei 3,22 %. Im ersten Quartal 2026 betrug der entsprechende Nettoverlust 497 Millionen Yuan; die aus dem Abschluss berechnete Gesamtbruttomarge lag bei etwa 2,46 %. Absatz, Preisspanne je Tonne, Zahlungsziele der Lieferanten, Abschreibung neuer Kapazitäten und Rückzahlung der Wandelanleihe zeigen zusammen ein genaueres Bild: Das Grundgeschäft läuft weiter, der Druck liegt vor allem auf der Marge je Produkteinheit und den Finanzierungskosten.
Diese Unterscheidung ist wichtig: 2025 stieg der Rohpapierabsatz um 2,25 %; die Produktions- und Absatzquoten von Rohpapier und Verpackung erreichten 99,21 % beziehungsweise 99,96 %. Die Ergebnisvorschau für das erste Halbjahr 2026 meldete ebenfalls ein Wachstum von Rohpapierproduktion und -absatz. Für das zweite Quartal wurde ein um 63,18 % geringerer Verlust als im ersten Quartal erwartet; im Juni wurde ein Monatsgewinn erzielt. Die Verluste erklären sich damit nicht allein durch ein ins Stocken geratenes Vertriebsnetz. Einflussfaktoren für eine Erholung sind erkennbar; die Halbjahresvorschau ist jedoch eine ungeprüfte vorläufige Schätzung und belegt noch keine vollständige Trendwende.
Dieser Artikel stellt daher nicht nur die Unternehmensgröße vor und setzt Netzwerkvorteile nicht mit sicheren Gewinnen gleich. Er fragt, welche industriellen Faktoren Shanyings Kreislaufnetz beeinflusst, warum die Erträge derzeit nicht der Größe entsprechen und anhand welcher Kennzahlen sich die strategische Neuausrichtung ab 2026 beurteilen lässt.
VIER ZAHLEN · Vier Schlüsselzahlen
7,486 Millionen Tonnen Rohpapierverkäufe im Jahr 2025 | 2,097 Milliarden Quadratmeter Verpackungsverkäufe im Jahr 2025 |
3,381 Milliarden Yuan Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit im Jahr 2025 | -1,136 Milliarden Yuan Der Muttergesellschaft zuzurechnender Nettogewinn im Jahr 2025 |
Erläuterung des Erfassungsumfangs: Bei den oben genannten Daten handelt es sich ausschließlich um Jahresberichtsdaten für 2025. Zu den Offenlegungsstandards des Unternehmens gehören die „10 Millionen Tonnen Produktionskapazität“ und das Branchenranking; die Konstruktions- oder Produktionskapazität entspricht nicht der tatsächlichen Produktion, der effektiven Produktionskapazität oder der rentablen Produktionskapazität.
BEWEISNIVEAU · Unterscheiden Sie zunächst drei Arten von Beweisen
Erzielte Ergebnisse:Das Betriebs-, Finanz-, Produktions- und Verkaufsvolumen sowie die Bruttogewinnmarge jedes Unternehmens im Jahr 2025 werden aus dem geprüften Jahresbericht abgeleitet.
Vorläufige Betriebssignale:Der Bericht zum ersten Quartal 2026 wurde nicht geprüft; bei der halbjährlichen Leistungsprognose handelt es sich um eine vorläufige Berechnung der Finanzabteilung, der offizielle Halbjahresbericht wurde noch nicht veröffentlicht.
Strategie- und Projektleiter:„7030“, Chemiezellstoffprojekte und JD-Industriekooperation müssen alle auf die Überprüfung der Bau-, Betriebs- und Finanzergebnisse warten und werden nicht als realisierte Einnahmen gezählt.
VERLUSTBRÜCKE · Lassen Sie uns zuerst über den Verlust sprechen
Der Kern der Verluste liegt nicht im fehlenden Absatz, sondern im unzureichenden Ergebnisbeitrag je Tonne
Zunächst ist ein häufiges Missverständnis auszuräumen: Absatz und Absatzquote bei Rohpapier brachen 2025 nicht ein. Die Gewinn- und Verlustrechnung wurde vor allem durch die Preisspanne je Tonne Papier belastet. Laut der Antwort des Unternehmens auf eine behördliche Anfrage stieg der landesweite durchschnittliche Einkaufspreis für Altpapier gegenüber dem Vorjahr um 9,28 %, während der durchschnittliche Verkaufspreis für Rohpapier des Unternehmens um 1,63 % sank. Die Bruttomarge des Papiergeschäfts fiel weiter auf 3,22 %. Nach der Berechnung des Unternehmens erklärte die Veränderung des Bruttogewinns der Hauptprodukte 56,98 % der Veränderung des Periodennettogewinns. Es handelt sich damit eher um ein Margen- als um ein Absatzproblem.
Darin ist auch eine gezielte operative Anpassung enthalten. Nach Unternehmensangaben erhielten einige vorgelagerte Lieferanten im Zusammenhang mit der Bedienung der Wandelanleihe „Ying 19“ und gebündelten Investitionen günstigere Einkaufskonditionen, um im Gegenzug längere Zahlungsfristen zu gewähren. Übliche Fristen von 30 bis 90 Tagen konnten über Lieferkettenfinanzierungen überwiegend auf sechs bis zwölf Monate verlängert werden. Dies ging zulasten eines Teils der Bruttomarge. Laut Ergänzungen zur Kapitalflussrechnung erhöhte der Anstieg operativer Verbindlichkeiten den operativen Cashflow 2025 rechnerisch um 2,207 Milliarden Yuan und trug zu einem Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 3,381 Milliarden Yuan bei. Die 2,207 Milliarden Yuan betreffen sämtliche operativen Verbindlichkeiten und dürfen nicht vollständig der Lieferkettenfinanzierung zugerechnet werden. Es handelt sich um eine Entscheidung zugunsten der Liquidität bei vorübergehendem Margenverzicht. Sie ist weder als Gewinnsteigerung zu beschönigen noch als Nachweis mangelnder Vertriebsfähigkeit zu deuten.
Vom Betriebsdruck bis zum Finanzergebnis kann die Beweiskette vollständig geschlossen werden:
Externe Verbreitung:Der Einkaufspreis für Hausmüll ist gestiegen und der Verkaufspreis für Rohpapier ist gesunken, was den Bruttogewinn pro Tonne Papier direkt schmälert.
Aktive Anpassung:Der Vorzugskaufpreis wird gegen eine längere Kreditlaufzeit getauscht und ein Teil der Gewinnmarge in ein Liquiditätssicherheitspolster umgewandelt.
Produktionszyklus:Neue Produktionskapazitäten in Jilin, Suzhou, Anhui und anderen Orten wurden in Betrieb genommen. Bei steigenden Umsätzen werden zunächst Abschreibungen, Hochlauf- und Stückfixkosten getragen.
Gewinnergebnis:Die Bruttogewinnmarge des Rohpapiergeschäfts sank auf 3,22 %, was in Verbindung mit dem Rückgang der Kapitalerträge und dem Anstieg der Wertminderungen von Vermögenswerten und Krediten letztendlich zu einem Jahresverlust führte.
ANSÄTZE DER ERHOLUNG · Erste Veränderungen
Erstes Quartal 2026 -497 Millionen Yuan | Zweites Quartal 2026 Ungefähr -183 Millionen Yuan | Juni 2026 Einzelmonatsgewinn |
Hinweis: Die Daten für das zweite Quartal werden aus der halbjährlichen Leistungsprognose und dem Bericht für das erste Quartal extrapoliert. Der Juni-Gewinn ergibt sich ebenfalls aus der Leistungsprognose und unterliegt der Überprüfung durch den offiziellen Halbjahresbericht.
Die wissenschaftliche und positive Schlussfolgerung ist nicht, dass „es umgekehrt wurde“, sondern dass die Verlustquellen beseitigt werden können, das größte Einzelzahlungsereignis aufgehoben wurde und die vierteljährlichen Verluste geringer werden; solange der Kreditabschlag in der Lieferkette sinkt, die Auslastungseffizienz neuer Produktionskapazitäten steigt und sich der Bruttogewinn pro Tonne Papier erholt, wird die Gewinn- und Verlustrechnung einen starken operativen Hebel haben. Aber dieser Weg muss immer noch durch eine Kombination aus formaler Bruttomarge, kurzfristiger Schuldendeckung und freiem Cashflow gerechtfertigt sein.
EIN SATZ · Shanying in einem Satz verstehen
Shanyings wahre Stärke liegt nicht in einer einzelnen Papiermaschine, sondern in der gleichzeitigen Kontrolle von Fasereingängen, regionaler Produktionskapazität, Verpackungskundenkontakten, Terminal-Recyclingeingängen und Industriedaten; was derzeit bewiesen werden soll, ist, ob dieses Netzwerk von einer „Garantie für Größe und Liquidität“ zu einer „kontinuierlichen Generierung von Gewinnen und freiem Cashflow“ aufgewertet werden kann.
CORE JUDGMENT
Lassen Sie uns zunächst über die Schlussfolgerung sprechen: Shanyings Stärke liegt in der „Kontrolle des Kreislaufnetzwerks“.
Dieses Netzwerk kann in sechs ineinandergreifende Steuerungsebenen unterteilt werden:
Faserimport: Inländische Recyclingkanäle, Altpapierhandel in Übersee und Recyclingzellstoff bilden gemeinsam die Rohstoffschnittstelle
Stützpunktnetzwerk: Die sieben großen Papierherstellungsstandorte liegen in der Nähe von Produktions-, Verbrauchs-, Altpapierproduktionsgebieten und Kernmärkten.
Berührungspunkte bei der Verpackung: Kartonfabriken weiten den Verkauf von Rohpapier auf den Endkundenservice und die Nachfragewahrnehmung aus
Geschlossener Recyclingkreislauf: Verpackungskunden können auf hochwertige Recyclingfasern zurückgreifen und so die Versorgungsunsicherheit verringern.
Digitale Terminplanung: Qualität, Preis, Bestellungen, Kapazität, Lagerbestand und Bruttogewinn werden in das gleiche Datensystem eingegeben
Kapital und Kredit: Kontobedingungen, Lieferkettenfinanzierung und Cashflow werden zur verborgenen Infrastruktur für den Netzwerkbetrieb
01 · FIBER ENTRY
Stufe 1: Altpapier ist kein Rohstoff, sondern ein Beschaffungs- und Qualitätsnetzwerk
Der Kostenausgangspunkt für recyceltes Verpackungspapier ist nicht der angegebene Preis für Altpapier, sondern die „Kosten qualifizierter Fasern für die Maschine“. Für die gleiche Tonne Recyclingpapier können die tatsächlich nutzbaren Faserkosten aufgrund unterschiedlicher Feuchtigkeitsgehalte, Verunreinigungsgrade, Faserstärken, Sortierreinheiten, Transportentfernungen und Abrechnungsbedingungen völlig unterschiedlich sein. Was große Unternehmen wirklich bewältigen müssen, sind vier Variablen: stabile Menge, qualifizierte Qualität, Ankunftsgeschwindigkeit und Kapitalbelegung.
Shanyings Jahresbericht enthüllte, dass etwa 97 % der Rohstoffe wichtiger Tochtergesellschaften der Papierherstellung aus recycelten Fasern stammen; das Unternehmen hat ein Beschaffungsnetzwerk im In- und Ausland aufgebaut und die Rohstoffwege durch den Handel mit recycelten Fasern in den Vereinigten Staaten, im Vereinigten Königreich, in den Niederlanden und an anderen Orten sowie durch recycelte Zellstoffbasen in Südostasien ergänzt. Der Wert des Überseehandels kann nicht einfach als „Transport von Altpapier aus Übersee direkt ins Land“ verstanden werden – nach der Änderung der Einfuhrpolitik für feste Abfälle sind Handel, Materialien aus Übersee, Recycling-Zellstoffverarbeitung und inländische Rohstoffe unterschiedliche Compliance-Pfade und müssen separat ausgewiesen werden.
Von den 1,816 Milliarden Yuan an Haupteinnahmen aus recycelten Fasern im Jahr 2025 erklärte das Unternehmen in seiner Antwort auf die Anfrage zum Jahresbericht, dass 93,44 % von WPT stammten, das seinen Hauptsitz in den Niederlanden hat, und dass dieser Teil keine inländische Lieferkettenfinanzierung beinhaltet. American Huanyu richtet sich hauptsächlich an asiatische Kunden, von denen mehr als 90 % Kunden innerhalb der Gruppe sind, die näher an den Rohstoffkanälen der Gruppe liegt. Mit anderen Worten: Das Übersee-Recyclingsystem von Shanying umfasst sowohl den Außenhandel als auch die interne Versorgung, und der strategische Wert und die Gewinnabgrenzung der beiden sind unterschiedlich.
professionelles Urteil
Der Vorteil des Recyclingnetzwerks liegt nicht in „je mehr Einkaufsstellen, desto besser“, sondern in der gleichzeitigen Verbesserung der qualifizierten Faserstückkosten, der Direktbeschaffungsquote, der Massenrecyclingkapazität, der Qualitätsrückverfolgbarkeit und der Fabrikstabilität. Im Jahr 2026 schlug Shanying vor, das Frachtumschlaggeschäft zu reduzieren und den Anteil der Massengutbeschaffung im Sortierzentrum zu erhöhen, was darauf hindeutet, dass sich das Netzwerk von der Flächenabdeckung hin zur Beschaffungseffizienz verlagert.
02 · NETWORK GEOMETRY
Ebene 2: Die sieben Standorte ordnen den Einzugs- und Versorgungsradius neu
Der Stückwert von Verpackungsrohpapier ist relativ begrenzt, das Transportvolumen ist groß und es reagiert sehr empfindlich auf den Logistikradius. Die Basis liegt näher am Altpapierproduktionsbereich, wodurch die Kosten für den Rohstofftransport gesenkt werden können. Es liegt näher an der Kartonfabrik und der Terminalfertigungsindustrie, was den Transport- und Lieferzyklus der fertigen Produkte verkürzen kann. Shanying hat sieben Papierherstellungsstandorte in Ma'anshan, Jiaxing, Zhangzhou, Jingzhou, Zhaoqing, Songyuan und Suzhou, Anhui gegründet, die Ostchina, Südchina, Zentralchina und Nordostchina abdecken.
Im Jahresbericht des Unternehmens heißt es, dass sich seine Produktionskapazität auf 19 Provinzen und eine Stadt erstreckt und ein Gebiet abdeckt, das etwa 78 % des gesamten Inlandsmarktes ausmacht. Dieses Verhältnis gehört zu den Offenlegungsstandards des Unternehmens, aber die Logik des Layouts ist klar: Im Jangtse-Delta gibt es sowohl Verpackungsnachfrage als auch Altpapierangebot, Fujian und Guangdong sind mit der Exportproduktionsindustrie verbunden, Zentralchina dient als regionales Zentrum und die nordöstliche Basis ergänzt den Fernmarkt. Suzhou, Anhuis erste Phase mit einer Produktionskapazität von 900.000 Tonnen Verpackungspapier, wurde im Jahr 2025 in Betrieb genommen, wodurch das inländische Layout im Wesentlichen abgeschlossen wird. Der Schwerpunkt der nächsten Stufe hat sich von „ob es eine Basis gibt“ auf „ob die Basis mit hoher Last und niedrigen Kosten betrieben werden kann“ verlagert.
Zum Basisnetz gehört auch die Energie- und Umweltinfrastruktur. Zusätzlich zu dem Standort Guangdong, der auf eine zentrale Stromversorgung im Park angewiesen ist, gab das Unternehmen bekannt, dass auch andere inländische Papierherstellungsstandorte über selbst versorgte Kraftwerke verfügen; die industriellen Projekte zur Stromerzeugung aus brennbaren Feststoffabfällen in Ma'anshan, Haiyan und Jingzhou wurden in Betrieb genommen. Wärme, Strom, Wasser, Schlamm und die Behandlung fester Abfälle werden auf der Basisebene koordiniert, wodurch die Infrastrukturkosten gesenkt werden können, die eine einzelne Papiermaschine unabhängig trägt.
Je mehr Stützpunkte vorhanden sind, desto größer ist der Raum für die Zusammenarbeit und desto höher ist die Planungskomplexität. Ein wirklich effektives Netzwerk muss kontinuierlich „die Kilometer Altpapier zur Fabrik, die Kilometer Rohpapier zur Verpackungsfabrik, die Auftragslieferzeit und die Grundleerkosten“ reduzieren, anstatt nur die Produktionskapazitätspunkte auf der Karte zu erhöhen.
03 · CUSTOMER LOOP
Ebene 3: 2 Milliarden Quadratmeter Verpackung machen aus dem Geschäft mit Papier in Tonnen eine Schnittstelle zum Kunden
Rohpapierhersteller kennen in der Regel den Marktpreis, wissen jedoch möglicherweise nicht direkt, warum Markenkunden den Kartontyp ändern, das Gewicht reduzieren, den Druck ändern oder die Lieferchargen anpassen. Verpackungsfabriken sind näher am Anwendungsende und können die Auftragsstruktur, Qualitätsbeschwerden, den Werberhythmus und die Auslandsbedürfnisse der Kunden in den Bereichen Unterhaltungselektronik, Haushaltsgeräte, Lebensmittel, E-Commerce und Industrieprodukte früher erkennen.
Das Verpackungssegment von Shanying umfasst Jiangsu, Zhejiang, Anhui, Fujian, Guangdong, Hubei, Shandong, Sichuan, Tianjin und Guizhou und hat sekundäre Fabriken in Vietnam und Thailand eingerichtet; zu den Produkten gehören mit Wasserzeichen versehene, vorgedruckte, offset- und digitalbedruckte Kartons sowie industrielle Papierkunststoffe und Lebensmittelpapierkunststoffe. Fünf unabhängige F&E- und Testzentren in Qingdao, Suzhou, Jiangsu, Jiaxing, Zhuhai und Taipei führen Entwürfe für 3C-Verpackungen und innovative Logistikverpackungen durch.
Kritischer ist der umgekehrte geschlossene Regelkreis. Das Unternehmen gab bekannt, dass nachgelagerte Kunden im Verpackungssektor die Beschaffung von Recyclingfasern nutzen und durch eine Terminalkooperation Recyclingfasern mit stabilerer Qualität erhalten können. Daher verlässt ein Karton das System nach der Lieferung nicht: Kundenbestellungen bilden Verpackungsanforderungen und die gebrauchte Papierverpackung kann zu vorgelagerten Rohstoffen werden. Rohpapier, Kartons und Recycling sind nicht länger drei isolierte Geschäfte.
Warum ist der Verpackungsbereich wichtig?
2025 betrug die Bruttomarge des Papiergeschäfts 3,22 %, die der Papierprodukte 12,20 %. Wegen unterschiedlicher Produkte, Kapitalintensität und Rechnungslegung lassen sich die beiden Werte nicht einfach als besser oder schlechter vergleichen. Sie zeigen aber, dass die Wertschöpfung tendenziell höher ist, je näher das Angebot an Kunden und Lösungen liegt. Shanying verfolgt 2026 nicht mehr vorrangig eine schnelle Ausweitung des Verpackungsumsatzes, sondern richtet sich stärker auf ertragsreiche Aufträge und Kunden mit höherer Wertschöpfung aus. Damit soll diese Wertschöpfungskette verbessert werden.
04 · DIGITAL CONTROL
Schicht 4: Das Netzwerk kann nur dann effizient werden, wenn es durch Daten geplant wird
Multibasis-, Multipapiertypen- und Multiverpackungsfabriken führen nicht zwangsläufig zu Synergien. Ohne einheitliche Daten ist das Netzwerk anfällig für doppelte Bestände, ineffiziente Zuordnung, nicht übereinstimmende Bestellungen und Preisverzerrungen. Der digitale Wert von Shanying liegt gerade darin, komplexe Netzwerke in planbare Objekte zu verwandeln.
Der Jahresbericht enthüllte, dass das Unternehmen ERP und MES durch fortschrittliche Planungs- und Produktionsplanungssysteme verbindet, um eine Produktionsplanung für mehrere Fabriken, mehrere Produkte und mehrere Einschränkungen zu erreichen; eine einheitliche intelligente Lagerplattform arbeitet mit unbemannten Gabelstaplern zusammen; KI-Vision und intelligente Fahrzeugfeuchtigkeitserkennung werden für die Qualitätsprüfung von Recyclingfasern eingesetzt; die Business-Intelligence-Plattform verbindet Beschaffungs-, Produktions-, Kunden- und Finanzdaten und richtet einen Echtzeit-Berechnungs- und Prognosemechanismus für den Bruttogewinn der Papierherstellung ein. Das intelligente Versand- und Produktionsplanungssystem von Ma'anshan Xiangheng wurde vom Ministerium für Industrie und Informationstechnologie im Jahr 2025 als typischer Fall der digitalen Transformation ausgewählt.
Von größter industrieller Bedeutung ist hier nicht „KI wird eingesetzt“, sondern ob die Daten tatsächlich die Entscheidungsfindung ändern können: ob der Feuchtigkeitsgehalt einer Charge Altpapier die Einkaufsabrechnung beeinflussen kann, ob eine Bestellung der Basis mit den niedrigsten Gesamtkosten zugeordnet werden kann, ob Preisänderungen für Rohpapier in Echtzeit auf Kartonangebote übertragen werden können und ob Lagerbestand und Transport nach Netzwerkoptimierung statt nach Einzelfabrikoptimierung ablaufen können.
Die Digitalisierung ist kein eigenständiger Burggraben. Nur wenn Beschaffungsabweichungen, Terminverluste, Lagertage, Qualitätsansprüche und Stücklogistikkosten weiter reduziert werden, gelingt der Übergang vom „System online“ zum „Gewinn online“.
05 · NETWORK ECONOMICS
Ebene 5: Der Wert des Netzwerks muss sich letztlich wirtschaftlich nachweisen lassen
Loop-Netzwerke sind narrativ leicht zu etablieren, finanziell jedoch schwierig. Es werden mehr Recyclingstellen, Papiermaschinen, Verpackungsanlagen und Endkunden angeschlossen, was nur bedeutet, dass das Unternehmen über mehr Knotenpunkte verfügt; ob diese Knoten Werte schaffen, hängt davon ab, ob die fünf Ergebnisse Beschaffung, Fertigung, Logistik, Produkte und Fonds gleichzeitig verbessert werden können.
Formel für wiederkehrende Netzwerkwerte
Netzwerkwert = Vorteil bei der qualifizierten Faserbeschaffung + Einsparungen im Transportradius + Einnahmen aus der Kapazitätsauslastung + Mehrwert bei der Verpackung + Effizienz des Betriebskapitals – Kosten für überregionale Zusammenarbeit – Kreditkosten – Abschreibung und Kapitalbelegung.
2025 erzielte das Unternehmen einen Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 3,381 Milliarden Yuan. Dieser lag deutlich über dem den Aktionären der Muttergesellschaft zurechenbaren Nettoverlust von 1,136 Milliarden Yuan. Die Ergänzungen zur Kapitalflussrechnung zeigen jedoch einen positiven Effekt von 2,207 Milliarden Yuan durch gestiegene operative Verbindlichkeiten. Höhere Vorräte und operative Forderungen banden dagegen 461 beziehungsweise 164 Millionen Yuan. Die Widerstandsfähigkeit des Cashflows ist somit real, stützt sich aber erkennbar auch auf Lieferantenzahlungsfristen und operative Verbindlichkeiten.
Die Antworten auf die Geschäftsberichtsanfrage öffnen die Kreditebene weiter: Der normale Abrechnungszeitraum für die meisten Lieferanten beträgt 30 bis 90 Tage pro Monat, und die Finanzierung der Lieferkette kann den Zahlungszeitraum des Unternehmens auf hauptsächlich 6 bis 12 Monate verlängern. Das Unternehmen gab bekannt, dass die Lieferantenfinanzierungszinsen, die es im Jahr 2025 tragen wird, 16,275 Millionen Yuan betragen, was 1,79 % der Finanzaufwendungen ausmacht; das aktuelle Verhältnis beträgt 0,43, was 0,45 nach Ausschluss der Supply-Chain-Finanzierung entspricht. Auf der Grundlage der Überprüfung sind die Wirtschaftsprüfer der Jahresabschlussprüfung davon überzeugt, dass das betreffende Unternehmen wirtschaftlich substanziell ist und die buchhalterische Behandlung den Standards entspricht. Dies sollte als Reaktion und Prüfungsschlussfolgerung des Unternehmens verstanden werden und nicht als Grund, Liquiditätsengpässe zu ignorieren.
Ende März 2026 verfügte das Unternehmen über kurzfristige Vermögenswerte von 12,160 Milliarden Yuan und kurzfristige Verbindlichkeiten von 28,999 Milliarden Yuan. Die Liquidität dritten Grades lag bei rund 0,42, die Schuldenquote bei etwa 70,92 %. Die ausgewiesenen Zahlungsmittel von 4,793 Milliarden Yuan waren nicht vollständig frei verfügbar: Ihr Anstieg zum Jahresende 2025 war hauptsächlich auf höhere hinterlegte Sicherheitsleistungen zurückzuführen.
Eine sachgerechte Bewertung von Shanying muss nicht zwischen „gutem Cashflow“ und „hoher Verschuldung“ wählen. Das Netzwerk kann Zahlungsströme gut organisieren; freier Cashflow, Deckung kurzfristiger Schulden, Zahlungsziele gegenüber Lieferanten und Kapitalrendite müssen sich jedoch zugleich verbessern.
06 · PROFIT CONVERSION
Ebene 6: Die Verluste zeigen eine Fehlverteilung der Erträge – die Voraussetzungen für eine Erholung entstehen
Das erste Missverhältnis ist die Kombination aus steigenden Rohstoffpreisen und sinkenden Preisen für Fertigprodukte. Das Unternehmen gab in seiner Antwort auf die Anfrage bekannt, dass der durchschnittliche Einkaufspreis für inländischen Schrott im Jahr 2025 1.733,08 Yuan/Tonne beträgt, was einem Anstieg von 9,28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der durchschnittliche Verkaufspreis für Rohpapier beträgt 2.926,88 Yuan/Tonne, was einem Rückgang von 1,63 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Angebot und Nachfrage in der Branche haben den Preis der Fertigprodukte gesenkt, was einen passiven Druck darstellt; um die Zahlung von Wandelanleihen und Barreserven sicherzustellen, ist es eine aktive Entscheidung, einigen Lieferanten Vorzugskaufpreise zu gewähren und im Gegenzug die Kontolaufzeit zu verlängern. Die beiden Kräfte wirken gleichzeitig auf den Einkauf und den Verkauf und setzen den Bruttogewinn pro Tonne Papier früher unter Druck als das Verkaufsvolumen.
Das zweite Missverhältnis besteht darin, dass die Neuproduktion nicht mit der Freigabe der Fixkosten synchronisiert ist. Die Projekte in Jilin, Suzhou und Anhui wurden von 2024 bis 2025 schrittweise in Betrieb genommen; dadurch stiegen Produktion und Absatz von Wellpappenrohpapier. Neue Produktionskapazitäten müssen jedoch durch das Einfahren der Ausrüstung, die Produktzertifizierung, die Auftragserhöhung und die Effizienzsteigerung erreicht werden. In den Zusatzinformationen zur Kapitalflussrechnung 2025 werden die Abschreibungen auf Sachanlagen usw. mit 1,769 Milliarden Yuan aufgeführt. Die Skalierung wird die Stückkosten nur dann verwässern, wenn gleichzeitig eine hohe Auslastung, ein stabiler Ertrag und ein angemessener Verkaufspreis erzielt werden. In der frühen Phase des Hochlaufs werden Abschreibungen sowie Betriebs- und Wartungsaufwendungen oft zuerst in die Gewinn- und Verlustrechnung einbezogen.
Drittens sind die höherwertigen Teile des Netzwerks noch zu klein. 2025 erzielte die Papierherstellung einen Kerngeschäftsumsatz von 19,566 Milliarden Yuan bei einer Bruttomarge von 3,22 %. Papierprodukte erreichten 6,729 Milliarden Yuan bei 12,20 % Bruttomarge. Verpackungen liegen näher am Kunden und erzielen höhere Margen, ihr Umsatzvolumen bleibt aber deutlich hinter dem Rohpapiergeschäft zurück. Shanying muss den Anteil ertragsstarker Aufträge, von Designleistungen sowie leichter und funktioneller Verpackungen weiter erhöhen, um die gesamte Ergebnisstruktur zu verändern.
Viertens belasten Auslandsanlagen weiterhin das Ergebnis. 2025 betrug der ausländische Kerngeschäftsumsatz 3,428 Milliarden Yuan bei einer gesamten Bruttomarge von −0,33 %. Recyclingfasern und Papierprodukte erzielten Bruttomargen von 8,41 % beziehungsweise 15,16 %. Die Hauptbelastung ging von Phoenix Paper mit einer Bruttomarge von −14,91 % aus. Nach Unternehmensangaben wirkten dort niedrigere Verkaufspreise, noch nicht vollständig ausgelastete Kapazitäten, die Wiederherstellung von Anlagen und der Wiederaufbau des Marktes zusammen. Nicht jeder Standort des globalen Netzwerks liefert somit einen positiven Beitrag.
Die vier Belastungen sind unterschiedlicher Natur. Branchenspreads und Kreditabschläge sind zyklisch und können sich nach dem Schuldenhöhepunkt erholen. Fixkosten neuer Kapazitäten lassen sich durch höhere Auslastung und Ausbeute verteilen. Ein größerer Anteil des Verpackungsgeschäfts ist ein langsameres Strukturvorhaben. Phoenix Paper benötigt eigenständige Verbesserungen bei Produkten, Märkten und Anlageneffizienz. Alle Probleme pauschal auf die Branche oder auf dauerhafte Verluste zurückzuführen, würde das Bild verzerren.
Der entscheidende Unterschied liegt in der Reihenfolge der Erholung
Entlasten Sie zunächst den zentralisierten Zahlungsdruck und reduzieren Sie dann den für den Umtauschzeitraum gezahlten Kreditrabatt. Verwenden Sie dann die Kapazitätsauslastung und die Produktstruktur, um den Bruttogewinn pro Tonne Papier wiederherzustellen, und wandeln Sie schließlich den operativen Cashflow in einen freien Cashflow um. Nur wenn diese Reihenfolge eingehalten wird, wird Shanyings großes Netzwerk von „Cash-Organisationsfähigkeiten“ zu „stabilen Renditefähigkeiten“ aufgewertet.
NACHWEISE DER ERHOLUNG · Die Belegkette
Fünf quantifizierbare positive Signale, und ihre jeweiligen Validierungsgrenzen.
01 | Das Kerngeschäftsnetzwerk gerät nicht ins Stocken
2025 stieg der Rohpapierabsatz um 2,25 %. Das Verhältnis von Absatz zu Produktion betrug 99,21 %, bei Verpackungen 99,96 %. Dies spricht für belastbare Vertriebskanäle, Kundenbeziehungen und Lieferstrukturen. Ein hohes Absatz-Produktions-Verhältnis belegt jedoch nur die Aufnahmefähigkeit des Marktes; es bedeutet nicht, dass Verkaufspreise und Stückgewinne bereits wiederhergestellt sind.
02 | Das größte zentralisierte Zahlungsereignis ist vorbei
2025 wurden rund 1,828 Milliarden Yuan der Wandelanleihe „Ying 19“ in Aktien umgewandelt. Der verbliebene Nennbetrag von rund 16 Millionen Yuan wurde zurückgezahlt und die Anleihe aus dem Handel genommen. Innerhalb eines Jahres fällige langfristige Verbindlichkeiten sanken von 5,766 auf 2,133 Milliarden Yuan, also um rund 63 %. Dies schafft Voraussetzungen, um weniger Marge gegen längere Zahlungsfristen eintauschen zu müssen. Kurzfristige Bankverbindlichkeiten und der Liquiditätsgrad bleiben dennoch verbesserungsbedürftig.
03 | Die Verwendung von Mitteln verlagert sich von der Expansion zur Einschränkung
2025 sanken die Finanzierungsaufwendungen um 12,70 % auf 911 Millionen Yuan. Im ersten Quartal 2026 wurden 134 Millionen Yuan für Sachanlagen, immaterielle Vermögenswerte und sonstige langfristige Vermögenswerte ausgezahlt, deutlich weniger als die 799 Millionen Yuan im Vorjahresquartal. Dies entspricht dem Unternehmensziel einer strikten Kontrolle von Investitionen und Aufwendungen. Quartalswerte hängen jedoch auch vom Zahlungsrhythmus einzelner Projekte ab und erlauben allein keine Aussage über die langfristige Investitionsintensität.
04 | Bestehende Produktionskapazitäten beginnen mit der Umstellung auf einen effizienten Betrieb
Das Unternehmen erklärte in der Frage-und-Antwort-Runde beim Leistungsbriefing im Mai 2026, dass die aktuelle Kapazitätsauslastung zwischen 90 % und 95 % liege, und schlug eine Optimierung, Modernisierung oder Veräußerung ineffizienter Anlagen vor. Dieser Zeitpunkt zeigt, dass die Kernproduktionskapazität immer noch über eine solide operative Grundlage verfügt; dabei handelt es sich jedoch nicht um eine geprüfte jährliche durchschnittliche Auslastung, die letztendlich von den Stückkosten, den Wartungsverlusten und den Unterbaugewinnen abhängt.
05 | Kontinuierliche Konvergenzsignale sind auf der Gewinnseite aufgetreten
Die Halbjahresprognose weist für das zweite Quartal einen der Muttergesellschaft zurechenbaren Verlust von rund 183 Millionen Yuan aus. Das waren gegenüber dem ersten Quartal rund 314 Millionen Yuan beziehungsweise 63,18 % weniger; im Juni wurde ein Monatsgewinn erzielt. Dies ist derzeit das unmittelbarste frühe Erholungssignal. Ein einzelner profitabler Monat kann jedoch von Papierpreisen, Kosten, Wartung und einmaligen Faktoren beeinflusst sein. Der formelle Halbjahresbericht muss noch zeigen, wie sich Bruttomarge und Cashflow entwickeln.
Eine positive Einschätzung hat somit eine Grundlage; präzise lautet sie: Die Bedingungen für eine Erholung entstehen und erste Signale sind sichtbar. Drei messbare Kriterien für eine tatsächliche Trendwende bleiben entscheidend: eine anhaltend steigende Bruttomarge im Papiergeschäft, ein operativer Cashflow, der nicht mehr überwiegend auf höheren Verbindlichkeiten beruht, und ein positiver freier Cashflow nach Investitionen.
2026 CHANGE SIGNALS
Sechs neueste Hinweise schreiben dieses Netzwerk neu
April 2026 | „7030“ ändert sein Geschäftsziel von „Größe“ auf „Rendite“.
Die neue Fünfjahresstrategie des Unternehmens sieht vor, dass der Bruttogewinn des Papierherstellungsgeschäfts im 70. Perzentil der Branche liegen wird und die Aufträge mit hoher Rendite für das Verpackungsgeschäft jährlich um 30 % steigen werden; und der freie Cashflow wird als Kernindikator in die betriebliche Bewertung und Entscheidungsfindung einbezogen. Hierbei handelt es sich um ein Ziel und einen Managementrahmen, nicht um eine Gewinnverpflichtung, aber die Richtung hat sich von der Vermögensausweitung hin zu Liquidität, Gewinnen und Vermögensrenditen verschoben.
Erstes Quartal 2026 | Rückzahlungs- und Investitionsbeschränkungen werden zunächst umgesetzt und der Bruttogewinn wird später überprüft
Im ersten Quartal betrug der Umsatz 6,215 Milliarden Yuan, 8,15 % weniger als im Vorjahr. Der auf die Muttergesellschaft entfallende Nettoverlust lag bei 497 Millionen Yuan; der operative Netto-Cashflow betrug 452 Millionen Yuan und stieg um 69,54 %. Die Zahlungseingänge aus Warenverkäufen und Dienstleistungen erhöhten sich um rund 7,68 %. Zugleich sanken die Auszahlungen für den Erwerb und Bau langfristiger Vermögenswerte von 799 auf 134 Millionen Yuan. Zahlungseingänge und Investitionsdisziplin verbesserten sich, doch die aus dem Abschluss berechnete Gesamtbruttomarge lag weiterhin bei nur etwa 2,46 %; die Erholung war noch nicht vollständig im Gewinn angekommen.
Mai 2026 | Das 706.000 Tonnen schwere Chemiezellstoffprojekt in Zentralchina beginnt mit der Ankündigung der Umweltverträglichkeitsprüfung
Die Zusammenfassung der öffentlichen Umweltverträglichkeitsprüfung zeigt, dass das Projekt den Bau von Produktionslinien für 400.000 Tonnen und 306.000 Tonnen gebleichten Sulfatzellstoff in zwei Phasen vorsieht. Mehr als 95 % der Projekte werden importierte Hackschnitzel verwenden und die Produkte werden in Form von Zellstoffplatten verkauft. Die Jahresberichtsstrategie des Unternehmens legt den Schwerpunkt auf den Bau von Holzzellstofflinien in mittelgroßen Standorten in China und die Verbesserung der Integration von Zellstoff und Papier für hochwertige Verpackungen. Der Schwerpunkt der beiden öffentlichen Standards ist nicht genau derselbe. Interne Koordinierungsmethoden, Investitionsausgaben und Baurhythmus sollten einer formellen Genehmigung, Projektumsetzung und nachfolgenden Ankündigungen unterliegen.
Juni 2026 | Verbinden Sie den Recycling-, Logistik- und Verpackungsmaterialbedarf mit JD Industrial
Am 5. Juni unterzeichneten die beiden Parteien eine strategische Kooperationsvereinbarung. Die öffentlichen Informationen weisen auf das Altpapier-Recyclingsystem, die Zwei-Wege-Logistik, das KI-Produktionsmanagement, die kohlenstoffarme Forschung und die Verpackungsforschung und -entwicklung hin, und es heißt, dass Shanying die erste ausgewiesene Kooperationsfabrik von JD.com in der Kategorie der industriellen Verpackungsmaterialien geworden sei. Diese Zusammenarbeit steht in hohem Maße im Einklang mit dem Shanying Circulation Network, gehört jedoch derzeit zum Kooperationsrahmen und Einkaufsvolumina, Bestellungen oder Gewinnbeiträge können nicht im Voraus geschätzt werden.
Juli 2026 | Regulatorische Untersuchungen machen die Netzwerkkreditebene transparenter
Das Unternehmen legte detailliert sieben Arten von Supply-Chain-Finanzierungsprodukten, zugrunde liegende Beschaffungsdokumente, Warenlogistik und Kapitalströme sowie Kontolaufzeiten und finanzielle Auswirkungen offen. Der Wirtschaftsprüfer stellte fest, dass das betreffende Unternehmen nach der Überprüfung über wirtschaftliche Substanz verfügte und die Buchführung den Standards entsprach. Für die Industrieforschung ist die Bedeutung dieser Antwort darin zu sehen, dass die Finanzierung der Lieferkette kein peripheres Instrument ist, sondern ein integraler Bestandteil davon, wie das Netzwerk aus recycelten Fasern kleine und mittlere Lieferanten stabilisiert, den Zahlungszyklus verlängert und die Liquidität sichert.
Juli 2026 | Verlust im zweiten Quartal reduziert, der Wendepunkt muss jedoch noch durch den offiziellen Finanzbericht bestätigt werden
Die halbjährliche Leistungsprognose prognostiziert einen Nettoverlust von 680 Millionen Yuan, der der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, und einen Nettoverlust von 730 Millionen Yuan nach Abzug des nicht zurechenbaren Nettogewinns der Muttergesellschaft; der der Muttergesellschaft zuzurechnende Verlust beträgt im zweiten Quartal etwa 183 Millionen Yuan, ein Rückgang um etwa 314 Millionen Yuan oder 63,18 % gegenüber dem ersten Quartal, und im Juni wurde ein Ein-Monats-Gewinn erzielt. Der Trend hat sich von „Verlustexpansion“ zu „Verlustkonvergenz“ verschoben, doch vor der Veröffentlichung des offiziellen Halbjahresberichts ist die vollständige Brücke zwischen Verkaufspreis, Bruttogewinn pro Tonne Papier, Betriebskapital und freiem Cashflow noch nicht erkennbar.
CONCLUSION
Das Netzwerk ist die Kompetenz – die Rendite liefert den Nachweis
Die wahre Stärke von Shanying International besteht darin, dass es nach und nach mehrere wichtige Knotenpunkte von Papierunternehmen, die normalerweise extern verstreut sind – Recyclingfasern, regionale Papiermaschinen, Verpackungsverarbeitung, Endkunden, Recyclingportale, Logistikdaten und Lieferkettenkredite – im selben Netzwerk organisiert.
Dieses Netzwerk ermöglicht Unternehmen eine größere Beschaffungsabdeckung, einen kürzeren Lieferradius, eine direktere Kundenwahrnehmung und stärkere Möglichkeiten zur Bargeldorganisation; Aber es bringt auch große Vermögenswerte, überregionale Zusammenarbeit, Auslandsgeschäfte, Lieferantenkontenbedingungen und Kreditkosten mit sich. Der Verlust im Jahr 2025 ist keine einfache Leugnung des Wertes des Netzwerks, sondern ein klarer Stresstest: Wenn sich die Preisspanne der Branche verringert, gleichzeitig eine zentrale Rücknahme und der Ausbau neuer Produktionskapazitäten erfolgen, behält das Netzwerk zunächst die Produktions-, Vertriebs- und Cash-Organisation bei und die Gewinne tragen die Kosten der Anpassung.
Die positive Seite ist, dass dieser Stresstest eine konkrete Abfolge von Verbesserungen aufgedeckt hat und kein vages Problem hinterlassen hat. Der Höhepunkt der Rückzahlung von Wandelanleihen ist überschritten, Investitions- und Finanzaufwendungen haben sich angenähert und die Verluste dürften im zweiten Quartal deutlich zurückgehen; wenn die Kreditrabatte in der Lieferkette sinken, während sich die Liquidität verbessert, die Effizienz neuer Produktionskapazitäten sich weiter verbessert und die Verpackungsaufträge mit hohen Renditen allmählich zunehmen, kann die Gewinnelastizität von Shanying schneller freigesetzt werden als die Umsatzelastizität.
Um zu beurteilen, ob Shanying seine Transformation wirklich abgeschlossen hat, sollten wir uns als Nächstes auf sechs überprüfbare Indikatoren konzentrieren:
Kann sich die Bruttogewinnspanne der Papierherstellung weiterhin vom Tiefststand von 3,22 % erholen und sich dem „70. Perzentil der Branche“ nähern?
Können Verpackungsaufträge mit hoher Retourenquote im Vergleich zum Vorjahr um 30 % wachsen und sich in Verbesserungen des Segmentgewinns und der Kundenstruktur niederschlagen?
Können die Direktbeschaffung von Hausmüll, die Massenbeschaffung und Qualitätsdaten wirklich die Kosten qualifizierter Fasern für die Maschine senken?
Kann die neue Basis den Ausbau der Produktionskapazität abschließen und dafür sorgen, dass der Umsatz schneller wächst als die Abschreibungen und Stückfixkosten?
Kann der operative Cashflow seine Abhängigkeit vom Wachstum der Verbindlichkeiten und der Verlängerung der Kontolaufzeiten verringern und in freien Cashflow umwandeln?
Können Phoenix Paper und andere ausländische Knotenpunkte von einer strategischen Abdeckung zu einem stabilen positiven Bruttogewinn und einer stabilen Kapitalrendite übergehen?
Shanying hat die Industriekette vernetzt; Ihre wichtigste Aufgabe im nächsten Schritt besteht darin, jede Verbindung in niedrigere Stückkosten, höhere Auftragswerte und einen zuverlässigeren freien Cashflow umzuwandeln.
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Bei diesem Artikel handelt es sich um Branchenforschung und allgemeine Informationen und es handelt sich nicht um eine Anlage-, Geschäfts- oder Rechtsberatung. Die Analyse der Unternehmensstrategie, der Wettbewerbsfähigkeit und der Branchenchancen in diesem Artikel enthält professionelle Urteile auf der Grundlage öffentlicher Informationen und stellt weder die offizielle Aussage des Unternehmens dar, noch impliziert sie eine Zusammenarbeit oder Produkteinführungsbeziehung. Die Daten für 2025 stammen aus dem geprüften Jahresbericht; der Bericht zum ersten Quartal 2026 ist ungeprüft; die halbjährliche Leistungsprognose 2026 ist eine vorläufige Schätzung und kann den offiziellen Halbjahresbericht nicht ersetzen. Die in der Leistungsbesprechung des Unternehmens genannte Kapazitätsauslastung von 90 % bis 95 % gehört zum Betriebszeitpunkt und ist nicht gleich der geprüften jährlichen durchschnittlichen Auslastung. Geplante Produktionskapazitäten, Unternehmensrankings, strategische Ziele, Kooperationsvereinbarungen, Einreichungen und Umweltverträglichkeitsprüfungen sind nicht gleichbedeutend mit der tatsächlichen Leistung, branchenweit maßgeblichen Rankings, gesperrten Aufträgen, Fertigstellung und Inbetriebnahme oder kommerziellen Rückgaben. Fakten und Compliance-Schlussfolgerungen im Zusammenhang mit der Lieferkettenfinanzierung basieren auf Antworten auf Unternehmensanfragen und der jährlichen Prüfung durch Wirtschaftsprüfer. Unternehmen sollten dies anhand der offiziellen Ankündigung der Börse, der Projektgenehmigung, des tatsächlichen Betriebs und der spezifischen Anwendungsanforderungen weiter überprüfen. Die Überprüfung der Informationen endet am 9. August 2026.
