Umsatzwachstum, gemeinnützige Abzüge, Verlustumschlag und ein positiver operativer Cashflow beweisen gemeinsam, dass die Erholung von Jingxing Paper erheblich ist; allerdings reichen die niedrige Basis, Kostenänderungen und teilweise Geschäftsverbesserungen nicht aus, um eine vollständige Umkehr des Verpackungspapierkreislaufs zu beweisen.

Erstes Halbjahr 2026 | Konsolidierungskriterien

31.61 100 Millionen Yuan Umsatz·　1.392 Der Muttergesellschaft zuzurechnender Nettogewinn von 100 Millionen Yuan·　1.271 100 Millionen Yuan vom Nettogewinn abgezogen·　6.005 100 Millionen Yuan operativer Cashflow

Kapitel 01 · Digitales Erfassungsumfang

Der Nenner von 153 % beträgt nur 55,03 Millionen Yuan

Der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn stieg von 55,03 Millionen Yuan auf 139,2 Millionen Yuan, was einer absoluten Steigerung von etwa 84,18 Millionen Yuan entspricht, was einer Steigerung von 152,95 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Zunächst wird die Geschwindigkeit der Erholung auf einer niedrigen Basis beschrieben, nicht ein Anstieg der Margen. Im gleichen Zeitraum stiegen die Einnahmen um 20,22 %, die Betriebskosten stiegen um 21,60 % und das Kostenwachstum war immer noch schneller als der Umsatz; die gesamte Bruttogewinnmarge sank von 9,15 % auf 8,12 %.

Der Nettogewinn nach Abzug einmaliger Effekte drehte von einem Verlust von 37,66 Millionen Yuan auf einen Gewinn von 127,1 Millionen Yuan. Einmalige Gewinne und Verluste betrugen rund 12,16 Millionen Yuan. Das deutet darauf hin, dass die Erholung überwiegend aus dem laufenden Geschäft stammt. Präziser ist daher von einer Phase der Gewinnerholung zu sprechen, nicht von einer allgemeinen Ausweitung der Margen.

Forschungsinformationen:Jingxing Paper 2026 Halbjahresbericht

Kapitel 02 · Produktstruktur

Rohpapier und Recyclingzellstoffplatten erholen sich, andere Geschäftsbereiche folgen nicht im gleichen Tempo

Der Umsatz mit Industrieverpackungsrohpapier belief sich auf 2,183 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 18,57 % im Vergleich zum Vorjahr, und die Bruttogewinnmarge betrug 9,50 %, eine Steigerung von 3,18 Prozentpunkten. Das Unternehmen gab an, dass die Erholung der Nachfrage den Umsatz angekurbelt habe, machte jedoch keine Angaben zum Verkaufsvolumen, zum durchschnittlichen Verkaufspreis und zu den Stückkosten des Altpapiers und kann daher die Verbesserung des Bruttogewinns nicht genau in drei Teile aufschlüsseln: Volumen, Preis und Rohstoffe.

Der Umsatz mit recyceltem Zellstoffkarton belief sich auf 410 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 431,12 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Bruttogewinnmarge betrug 3,45 %, was einer Steigerung von 8,75 Prozentpunkten entspricht und sich von einem negativen Bruttogewinn in einen positiven verwandelte. Die hohe Wachstumsrate hat den Produktmix verbessert, aber die Bruttogewinnmarge ist mit 3,45 % immer noch nicht hoch, und die jeweiligen Beiträge von Volumen und Preis wurden nicht bekannt gegeben.

Der Umsatz mit Kartons und Kartons blieb im Wesentlichen gleich und die Bruttogewinnmarge sank auf 5,10 %; der Umsatz mit Haushaltspapieren sank um 1,70 % und die Bruttogewinnspanne sank auf 5,53 %. Im Mittelpunkt der Erholung des Unternehmens stehen Rohpapier und recycelte Zellstoffpappe, und nicht alle Produkte werden gemeinsam wachsen.

Kapitel 03 · Gewinnmechanismus

Die gesamte Bruttogewinnmarge ging zurück und die Bruttogewinnmarge der Kernprodukte verbesserte sich.

Die gesamte Bruttogewinnmarge sank von 9,15 % auf 8,12 %; das Unternehmen gab außerdem bekannt, dass nach Ausklammerung der Auswirkungen des Umsatzes von 156 Millionen Yuan und der 59,77 % hohen Bruttogewinnmarge des Segments „Sonstige“ im vergangenen Jahr die Bruttogewinnmarge der Haupthauptprodukte von 5,96 % auf 8,00 % gestiegen ist, was einer Steigerung von 2,04 Prozentpunkten entspricht. Die Gesamtqualität wird von der Umsatzstruktur beeinflusst, während die Qualität des Kernprodukts eine Geschäftserholung bestätigt und beides gleichzeitig beibehalten werden muss.

Die Finanzaufwendungen sanken von 39,44 Millionen Yuan auf 5,78 Millionen Yuan, was einem Rückgang um rund 33,66 Millionen Yuan entspricht; die Zinsaufwendungen gingen um etwa 22,89 Millionen Yuan zurück. Das Unternehmen teilte mit, dass nach dem Delisting der Wandelanleihen keine Zinsen mehr anfallen und die Zinserträge steigen werden. Das Ausmaß der Kostensenkung entspricht etwa 40 % der Steigerung des Vorsteuergewinns, es handelt sich hierbei jedoch lediglich um einen Größenvergleich und kann nicht als strenger Gewinnbeitragssatz bezeichnet werden. Andere Erträge, Änderungen des beizulegenden Zeitwerts und Änderungen der Wertminderungen von Vermögenswerten trugen ebenfalls dazu bei.

Kapitel 04 · Bargeldqualität

Der Cashflow wird positiv, Gewinn und Betriebskapital arbeiten zusammen

Der operative Cashflow veränderte sich von einem Nettoabfluss von 491,4 Millionen Yuan zu einem Nettozufluss von 600,5 Millionen Yuan. Ergänzende Informationen zeigen, dass der Nettogewinn für die aktuelle Periode 142,6 Millionen Yuan betrug, der Bestandsabbau 212,9 Millionen Yuan auflöste, die Betriebsverbindlichkeiten um 125,1 Millionen Yuan stiegen und die Betriebsforderungspositionen 41,51 Millionen Yuan belegten. Die Verbesserung der Liquidität umfasst also sowohl Gewinne als auch die Rückgabe von Vorräten und Verbindlichkeiten.

Der Endbestand belief sich auf 746 Millionen Yuan, ein Rückgang von 21,71 % gegenüber dem Jahresende, was den Cashflow erheblich steigerte. Allerdings betrug die Zahlung für den Erwerb und den Bau langfristiger Vermögenswerte 927 Millionen Yuan, was höher war als der operative Cashflow; die vereinfachte Differenz zwischen den beiden betrug etwa -327 Millionen Yuan, was darauf hindeutet, dass Kapitalinvestitionen immer noch eine externe Finanzierung erfordern. Dieser Unterschied berücksichtigt nur die Kapitaldeckung, nicht den freien Cashflow gemäß Rechnungslegungsstandards.

Kapitel 05 · Auslandsinvestitionen

Malaysia-Projekt bringt zyklische Beurteilung in die Bilanz

Der laufende Bau belief sich am Ende des Zeitraums auf 1,913 Milliarden Yuan, eine Steigerung von etwa 310 % gegenüber dem Jahresende, wovon 1,630 Milliarden Yuan auf den Bau der zweiten Phase des 600.000-Tonnen-Containerkartonpapierprojekts in Malaysia entfielen und der Projektfortschritt bei 90 % lag. Die Inbetriebnahme der Ausrüstung wird voraussichtlich im November beginnen. Debugging, Erreichen der Produktion, stabiler Betrieb und Rentabilität sind vier Phasen. Die Nachverfolgung hängt von der Startrate, der Ausbeute, den lokalen Altpapierkosten, dem Produktverkaufspreis, der Logistik und dem Wechselkurs ab.

Die Fremdkapitalquote des Unternehmens lag bei rund 33,09 % und damit etwa 6,57 Prozentpunkte über den rund 26,52 % zum Jahresende. Die langfristigen Bankverbindlichkeiten stiegen von 500 Millionen auf 1,297 Milliarden Yuan. Jingxing Holdings (Malaysia) erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 660 Millionen Yuan und einen Nettogewinn von 4,77 Millionen Yuan; die Fremdkapitalquote betrug 64,57 %. Das Unternehmen plant außerdem, für einen Kredit der Tochtergesellschaft von 100 Millionen Yuan eine Bürgschaft von bis zu 110 Millionen Yuan zu übernehmen. Der Vorschlag bedarf noch der Zustimmung der Hauptversammlung.

Forschungsinformationen:Garantieankündigung der malaysischen Tochtergesellschaft von King Hing Paper

Kapitel 06 · Widerstand der Industrie

Die Branchengewinne haben sich erholt, aber die Preise sind nicht auf breiter Front gestiegen

Daten des National Bureau of Statistics zeigen, dass in der ersten Jahreshälfte der Umsatz der Papierherstellungs- und Papierproduktindustrie über der angegebenen Größe um 5,5 % und der Gewinn um 27,5 % stiegen; allerdings sank der Erzeugerpreisindex der Branche im Juni im Jahresvergleich um 0,1 %, und der kumulative Rückgang von Januar bis Juni betrug 1,6 %. Die Erholung der Gewinne und ein schwacher Preisindex bestehen nebeneinander, was eher einer Kombination aus Kosten, Struktur und niedriger Basis als einem umfassenden Preisboom gleicht.

Auch die Konkurrenz hat keine einheitliche Richtung: Der Umsatz von Sun Paper und der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn stiegen beide um etwa 9 %, und der Umsatz von Shanying International stieg um 3,01 %, verlor aber immer noch Geld. Produktstrukturen, Rohstoffrouten, Vermögenswerte im Ausland und Kapitalstrukturen sind sehr unterschiedlich und können nicht einfach in eine Rangfolge gebracht werden; allein diese Differenzierung zeigt, dass sich die Branche weiterhin aus einer Tiefphase erholt.

Forschungsinformationen:Gewinne von Industrieunternehmen des National Bureau of Statistics; National Bureau of Statistics, industrielle Erzeugerpreise

Kapitel 07 · Erfüllungsindikatoren

Fünf Indikatoren bestimmen, ob die Trendwende festgestellt werden kann

01 | Originalpapier-Preisunterschied:Ob die Rohertragsmarge von 9,50 % gehalten werden kann, hängt davon ab, ob der Preis für Fertigpapier weiterhin stärker steigt als die Kosten für Altpapier und Energie.

02 | Recycelter Zellstoffkarton:Nach Umsatzsteigerungen kann die Bruttogewinnmarge von 3,45 % weiter gesteigert werden.

03 | Geldquelle:Können laufende Bargeldeinzüge die Freigabe von Bargeld aus Bestands- und Verbindlichkeitsänderungen ersetzen?

04 | Projektklettern:Die Betriebsrate, die Ausbeute, die Kosten und die Auftragserfüllung der zweiten Phase Malaysias.

05 | Kapitaldeckung:Ob der operative Cashflow die Investitionen decken kann und ob sich die Schuldenquote und die langfristigen Kredite stabilisieren lassen.

Reden auf Papier und Reden über das Wesentliche in Zahlen

Jingxing Paper hat nachweislich die Betriebstiefs schrittweise überwunden und die Verpackungspapierindustrie erholt sich immer noch von der Talsohle; nur wenn sich die Preisspanne, die Kernbruttogewinnspanne, der nachhaltige Cashflow und die Erträge aus neuen Produktionskapazitäten gleichzeitig verbessern, kann es einen vollständigen Beweis für eine Zyklusumkehr geben.